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2020-07-28   来源:   点击数:22次 选择视力保护色: 杏仁黄 秋叶褐 胭脂红 芥末绿 天蓝 雪青 灰 银河白(默认色)   合适字体大小:
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   小编当前钢铁行业处于高供给、高需求、高库存和高成本这样一个较难保持均衡的状态,其中任一条件的改变均会使价格预期发生改变。
  
  全国钢厂高炉产能利用率和电炉产能利用率已经处于历史高位,上升空间有限。哪怕是钢企盈利维持目前良好的状态,产量也不会有很大的扩张空间。产量对钢价拖累有限,若行政干预生产有效,甚至会提振钢价运行在更高的区间。
  
  今年1月,钢材供需矛盾不突出,螺纹和热卷均走势震荡。春节期间,新冠病毒快速在国内扩散,出于对疫情的担忧,春节之后开盘首日螺纹、热卷和铁矿均跌停。当时国内已经开始实施严格的隔离和防控措施,部分缓解市场恐慌情绪,且国内陆续出台各项积极货币及财政政策,市场普遍预期需求是推后而非消失,投机情绪回暖,盘面开始反弹。
  
  3月中旬,疫情已经由国内扩散到海外,恐慌情绪升温,并由此引发了美元流动性危机,全球风险资产多数下跌,钢价跟随走低。且当时国内公布的2月份数据出现断崖式下跌,现货市场钢材持续垒库,悲观情绪加重,螺纹钢主力合约一路跌到3103元/吨,热卷跌到2933元/吨。3月底,现货市场逐渐恢复,库存大幅去化,现货成交开始活跃,稳地产和强基建的逻辑被市场接受。且宏观上国内三四月份经济不断修复带动乐观情绪,钢价一路上涨。
  
  截止6月19日,螺纹钢主力合约收于3,645.00元/吨,较年初涨2.1%;热轧卷板主力合约收于3,659.00元/吨,较年初涨1.8%。
  
  二、基本面分析当前钢铁行业处于高供给、高需求、高库存和高成本这样一个较难保持均衡的状态,其中任一条件的改变均会使价格预期发生改变。
  
  (一)供给:关注后期是否继续扩张今年上半年虽然疫情影响严重,但钢铁产量仍维持增长。据统计局,前5月粗钢累计生产41175.10万吨,同比增1.9%,自年初以来产量增速不断加快。前5月钢材累计生产48819.10万吨,同比增1.2%,增速由负转正。
  
  今年上半年钢厂吨钢毛利一直在200元/吨上下波动,盈利稳定。且货币政策较为宽松,现货企业信贷压力有限,钢厂有足够动力扩大生产。
  
  从高频数据看,6月全国高炉开工率达到70.03%,电炉开工率66.67%。自6月以来,京津冀重启环保限产,钢厂开工虽还在高位,但相对减少。发改委发布关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知,继续深化钢铁行业供给侧结构性改革。近期,山西、山东、河北等多地也出台打赢蓝天保卫战措施,提到钢铁行业超低排放和出产能等计划,6、7月钢铁产量扩张或受限。
  
  即使不考虑行政干预,当前全国钢厂高炉产能利用率达到86.84%,电炉产能利用率达到64.93%,已经处于历史高位,上升空间有限。哪怕是钢企盈利维持目前良好的状态,产量也不会有很大的扩张空间。
  
  产量对钢价拖累有限,若行政干预生产有效,甚至会提振钢价运行在更高的区间。
  
  (二)需求:基建和制造业增长有望加速上半年钢铁需求并未受疫情太大影响,终端消费处于较高水平。6月建材每周成交量均在20万吨以上,超历史同期。从几个主要下游来看,上半年工业生产疲弱,出口萎缩,钢材消费主要靠房地产和基建,下半年需求支撑或发生变化。
  
  上半年房地产是钢铁下游当中表现最好的领域:2月以来,商品房价格环比持续走高,5月一、二、三线城市住宅价格环比分别增0.30%、0.21%和0.18%。5月商品房销售面积累计同比-12.3%,但当月销售同比9.7%,已由负转正,超去年同期。房地产贷款利率连续6个月下滑,目前全国首套房平均贷款利率5.28%,二套房平均贷款利率5.60%。房贷利率下降表明国内房地产行业监管在逐步放松。
  
  此外,5月购置土地面积累计4752.05万平方千米,累计同比-8.1%,负值持续收窄。5月土地成交价款累计同比7.1%,连续两月正增长。土地市场活跃一方面表明房企看多后市,愿意加大投资,另一方面也表明政府在放松土地市场。5月房地产融资规模6万亿,累计同比-6.1%,但单月融资达10%,由负转正。
  
  上半年不管是房地产融资还是土地市场、包括销售端购房利率,国内都是比较支持的态度。今年全球范围内经济预期都比较差,为托底经济,国内房地产政策不会太严苛。但在“房住不炒”的总方针之下,楼市火热的概率也不大。若内需未能好转,预计房地产维持宽松政策不变,持续支撑钢材需求。即使下半年经济修复至较高水平,地产市场监管加严也空间有限。预计下半年房地产并不会对钢材需求有拖累,但仍需观察政策是否改变。
  
  下半年基建投资有望加速。前5月基建投资累计同比-3.31%,虽仍低于去年,但较年初降幅大幅收窄。今年挖掘机销量大增,5月销量当月同比增长68%,其中国内销量同比增长76.3%,建筑业业务活动预计大幅上行。三四五月份建筑业PMI持续高于50,5月更是达到60.8。建筑业前景预期乐观,处于扩张区间。
  
  今年政府工作报告提出要扩大投资,地方专项债券规划3.75万亿元,较去年增加1.6万亿元,且要求第三批1万亿元专项债券在5月底前发行完毕。6月,财政部提出发行1万亿特别国债。其中7000亿元用于作为基建项目的资本金。此外,今年财政赤字也会增加,预计规模至少超3万亿元。融资到位为后期基建投资发力打下基础。下半年基建投资有望提速,成为提振钢价的重要力量。
  
  上半年国内制造业反弹偏弱。截止5月,制造业固定资产投资累计同比-14.8%,修复不及预期。3月国内PMI在经济重启之后大幅反弹到52。4、5月PMI虽维持50以上,却较3月小幅回落,前景并没有太乐观。5月PPI当月同比-3.7%,延续回落。虽然年后国内出台多项政策促进消费,为中小企业减负,效果却还并不明显。6月,央行行长易刚提出希望今年全年新增贷款20万亿元,社融规模新增超30万亿元,下半年维稳经济力度不减。
  
  上半年虽然工业复苏并不乐观,汽车产业链却大幅好转。据统计局,5月汽车销售当月同比增长3.5%,已超去年同期。乘联会显示5月乘用车产销分别录得10.9%和1.8%的增长,较年初大幅修复。5月发电量当月增长4.3%,已达到去年水平,当前工业企业存货增速也开始放缓,库存逐渐去化。在政策利好以及国内经济逐渐放松管控之下,下半年预计制造业继续反弹,不过今年政府工作报告未设增速预期,年底是否能恢复至去年水平还有待观察。
  
  上半年钢价的主要支撑在基建和地产,若下半年制造业反弹加速,或对钢价形成利好。
  
  (三)库存:压力减小上半年,钢材现货价格跟随期货价格走强,但是基差不断收窄,目前螺纹钢主力合约基差已小于50元/吨,现货市场对高价成交比较谨慎。6月全国螺纹钢均价3796元/吨,热轧板卷均价3853元/吨,中板均价4193元/吨,,冷轧板卷均价4120元/吨。
  
  截止6月19日,螺纹、线材、热轧、冷轧和中板这五个主要品种全国钢厂库存591.73万吨,处于合理区间。而社会库存虽然经历了一个季度的去化,却还在1423.43万吨的高位,较去年同期高出25%。具体到各品种,螺纹钢社会库存755.52万吨,较去年同期高出37%;线材社会库存198.53万吨,较去年同期高出50%。相比建材,因板材冬储及季节性并不明显,库存压力较小。热轧社会库存248.61万吨,较去年高出12%;冷轧社会库存121.12万吨,较去年同期高出1%;中板社会库存98.41万吨,较去年同期少8%。下半年库存去化压力已经比上半年大幅减小,预计对价格影响减弱。
  
  (四)成本:原料基本面分化今年上半年炼钢原料铁矿石和焦炭都有较大涨幅。现货市场铁矿石普式指数涨到100美元/吨以上;二级冶金焦到厂价1900元/吨,自4月以来连续5轮提价。
  
  原料的上涨除了归功于需求旺盛之外,供给端收紧也是主要因素。上半年铁矿石进口矿发货减少,港口库存持续下滑,国内精粉紧缺。焦炭市场,5月下旬山东“以煤定焦”,部分焦企严格执行30%-50%限产,供给紧缩,价格上涨。
  
  往后看,海外铁矿石上半年减少的发货量有望在下半年补发,供给增加,铁矿价格或不能维持高位,对钢价支撑减弱。6月发改委和能源局等均发表文件表示要深化供给侧改革,下半年去产能、限产或超预期,焦炭价格大概率走高,预计对成材有较强支撑。
  
  整体来看,下半年,供给侧去产能和限产等政策大概率再次加严,尤其是焦炭方面,从供给和成本上对钢价形成支撑。库存压力缓和,对钢价影响减小。最主要的因素还是需求,下半年基建投资有望加速,制造业复苏加快,均利好钢价。预计下半年钢价大概率走高。
  
  小编三、后市展望下半年,黑色板块供给侧去产能和限产等政策大概率再次加严,从供给和成本上均会对对钢价形成支撑。需求仍是影响价格最主要的因素。下半年基建投资有望加速,制造业复苏加快,均利好钢价,预计钢价易涨难跌,下半年大概率走高。
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